摘要：3月29日，市场将迎来首批两只新能源公募REITs。作为新能源产业与公募REITs的结合，新能源公募REITs不仅进一步拓展了公募REITs市场的广度和深度，丰富了公募REITs覆盖的底层资产类型，推动我国公募REITs资产向着成熟化的方向发展，同时将进一步助力我国构建清洁低碳、安全高效的能源体系，对促进我国实现“双碳”战略目标具有积极的示范效应。

　　个人如何参与投资火热的新能源产业?如何分享碳中和转型的红利?新能源公募REITs或可提供一个机会。

　　3月2日晚间，中国证监会和上交所官网更新信息显示，中信建投国家电投新能源封闭式基础设施证券投资基金(以下简称“中信建投国家电投新能源REIT”)和中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金(以下简称“中航京能光伏REIT”)正式获得批复。

　　3月14日同时开启认购的两只新能源REITs疯狂“吸金”，首日均获得近300亿元公众投资者认购，当天即完成募集，配售比例极低。其中，中信建投国家电投新能源REIT发售首日公众认购金额高达294.65亿元，个人投资者突破70000户，参与资金量近200亿元。中航京能光伏REIT公众投资者认购金额达292.54亿元，认购倍数达158倍，配售比例或仅为0.63%左右。这意味着，如果认购1万元该基金，最终仅能买到约63元。

　　3月29日，中航京能光伏REIT和中信建投国家电投新能源REIT将正式上市，开启资本市场助力新能源基础设施建设的新阶段，形成投融资良性循环，以资本运作推动能源低碳转型。

　　在刚刚过去的这个周末，REITs申报新政的出炉也引发了全市场的热议。3月24日，证监会和发改委发布了《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化发行相关工作的通知》(以下简称《通知》)，支持消费基础设施建设，同时为推进REITs常态化发行完善了基础制度和监管安排。对此，多位业内人士表示，相关安排将促使公募REITs申报工作走向规范化。

　　通过晒太阳吹着风“躺赚电费”，光伏、风力发电正在做;通过公募REITs形成新能源基础设施投融资良性循环，资本市场正在做。新能源资产与公募REITs究竟能碰撞出怎样的商业火花?

　　01 什么是REITs?

　　REITs的全称是Real Estate Investment Trusts，直译通常称为“不动产投资信托基金”，是指向投资者发行收益凭证，募集资金投资于不动产，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。REITs可以涵盖广泛的不动产投资，是重要的资产配置工具。目前，我国已上市REITs有25只，募集资金超过800亿元，项目涵盖收费公路、产业园区、污水处理、仓储物流、清洁能源、保障性租赁住房等多种资产类型。

　　基础设施公募REITs，是以基础设施为底层资产的公开募集REITs，通过向投资者发行基金份额来募集资金，投资于基础设施项目，并将基础设施项目产生的现金流(租金或收费)分配给投资者。基础设施项目主要包括仓储物流，收费公路、机场港口等交通设施，水电气热等市政设施，污染治理、信息网络、产业园区等其他基础设施。

　　基础设施公募REITs是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点，能有效盘活存量资产，填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效。基础设施公募REITs是并列于股票、债券、基金和衍生品的证券品种，产品具备以下特点：

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　　公募REITs可盘活存量资产，提升基础设施资产估值，获得流动性溢价，同时提供增量投资资金，改善负债水平，降低企业杠杆率，助力企业“轻资产”运营模式转型，更好地推动资本市场服务实体经济;

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　　公募REITs产品将90%的基金年度可分配利润用于分配，高比例分红，同时由于基础设施项目权属清晰，现金流持续、稳定，投资回报良好，填补了当前金融产品的空白，丰富了投资品种，便利投资者投资于流动性较弱的基础设施项目;

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　　公募REITs产品规则透明健全，比照公开发行证券要求建立上市审查制度，制定了完备的发售、上市、交易、收购、信息披露、退市等具体业务规则。基础设施项目可借助资本市场公开、透明机制，通过资本市场融资，引导金融资金参与实体项目建设，实现高质量发展。

　　02 首批新能源公募REITs成色如何?

　　2021年7月2日，国家发展改革委印发《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点工作的通知》，明确将风电、光伏发电、水力发电等清洁能源项目纳入试点范围。业内人士介绍，作为首批新能源REITs，底层资产均选取了新能源行业较为优质的项目。

　　中信建投国家电投新能源REIT 的基金管理者为中信建投基金、资产专项计划管理人为中信建投证券，原始权益人为国家电投江苏电力有限公司(控股股东为上海电力)，实控人为国务院国资委。江苏电力主营业务包括风电、光伏、煤电、热力、售电等业务，其中煤电和风电为核心业务板块。

　　中航京能光伏REIT 的基金管理者为中航基金、资产专项计划管理人为中航证券，原始权益人为京能国际能源发展(北京)有限公司(以下简称“京能发展”)、联合光伏(常州)投资集团有限公司(以下简称“联合光伏”)，两个项目的实控人均为京能国际。京能发展致力于华北及西北地区绿色新能源项目的投资、建设与运营，联合光伏致力于光伏绿色新能源项目的投资、建设与运营。

　　从底层资产上看，两个REITs 的底层项目分别为风电、光伏等新能源领域的项目:

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　　中信建投国家电投新能源REIT 的底层项目为滨海北H1 项目、滨海北H2 项目和配套运维驿站项目，主要位于江苏省盐城市滨海县滨海北部中山河口至海港之间的近海海域。发电收入包括标杆上网电价和国补两部分(可再生能源电价附加补贴)。对应的资产评估值为71.65 亿元。项目运营时间分别剩余19.76 年、22.03 年;风机运营时间分别剩余18.51 年、20.51 年。

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　　中航京能光伏REIT 的底层项目为陕西榆林300兆瓦光伏发电项目、湖北随州100兆瓦光伏电站项目，资产范围主要为用于光伏发电的多晶硅电池组件、升压站等建筑物及相应的用地和设施设备等。项目发电收入包括标杆上网电价和国补(可再生能源补贴)两部分。对应的资产评估值为24.54 亿元。项目分别剩余19 年、17 年。

　　从收益率看，根据天风证券研究所的测算，两只基金的2023 年预测现金分派率均超过10%。对比其他存量REITs 发行时公布的首年和次年分派率预测值，新能源REITs 能够相对较高的现金分派率。

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　　滨海北H1项目总装机规模10万千瓦，2016年6月实现全部并网发电;滨海北H2项目总装机规模40万千瓦，2018年6月实现全部并网发电，滨海北H1及滨海北H2近三年平均年上网电量约12.3亿千瓦时。天风证券对中信建投国家电投新能源REIT 的现金流预测情况如下，2023 年3-12 月可供分配现金为7.57 亿元，按照募集规模71.65 亿元计算，对应的净现金流分派率为10.57%;2024 年全年可供分配现金为7.01 亿元，对应的净现金流分派率为9.79%。

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　　榆林光伏项目和随州光伏项目分别于2017年和2015年实现全容量并网发电，电站稳定运营时间均超过3年，项目成熟度较高;两个项目年发电收入超过4亿元，年发电量约5.76亿千瓦时，具有较好的经济效益。天风证券对中航京能光伏REIT 的现金流预测情况如下，2023 年可供分配现金为3.27 亿元，按照募集规模26.8 亿元计算，对应的净现金流分派率为12.18%;2024 年可供分配现金为3.34 亿元，对应的净现金流分派率为12.45%。

　　从运营管理看，运营管理机构均具有专业运营管理能力：

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　　中信建投国家电投新能源REIT 的基础设施项目运营管理机构为江苏海风公司，是原始权益人国家电投江苏电力有限公司的全资子公司

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　　中航京能光伏REIT 的基础设施项目运营管理机构为内蒙古京能，REITs 底层项目原始权益人京能国际是内蒙古京能的实控人

　　03 认购火爆，未来可期

　　3月14日晚，中航基金、中信建投基金发布公告称，由于公众投资者认购踊跃，截至3月14日，两只新能源REITs公众投资者累计有效认购规模已超过公众投资者初始募集规模上限，决定提前结束基金公众投资者募集，并进行比例配售。除了公众投资者，在网下询价阶段，两只产品同样受到专业机构投资者的认可。中航京能光伏REIT参与询价机构共82家，合计256个配售对象，整体认购倍数达到123.21倍。中信建投国家电投新能源REIT共收到77家网下投资者管理的217个配售对象的询价报价，达到初始网下发售份额数量的85.7倍。

　　根据基金公告显示，中航京能光伏REIT 的网下投资者配售比例为0.82%、公众投资者配售比例为0.63%，对应的获配份额分别为0.44 亿份和0.19 亿份;中信建投国家电投REIT 的网下投资者配售比例为1.18%、公众投资者配售比例为2%，对应的获配份额分别为1.4 亿份和0.6 亿份。相较于存量REITs，新能源REITs 的上述两项指标都偏低，显示出市场对于标的的认购热情高涨。

　　中信建投国家电投新能源REIT在此次发售中成为了我国首个网下认购突破千亿元的公募REITs项目，再创公募REITs市场新高。火爆认购的背后显示了市场对于新能源公募REITs这类资产的认可和投资者对相关品种的旺盛需求。

　　谈及即将上市的中信建投国家电投新能源REIT，一位机构投资者表示，“除长期稳定的发电收入带来的分红收益外，随着未来风电技术的进步，底层海上风电机组设备有望在未来依靠资本性投入、维护检修等方式，延续项目的运营年限，增加基金的潜在收益，长期投资价值值得期待。”

　　中航基金不动产投资部副总经理张为在接受《证券日报》记者采访时也表示：“光伏发电资产存量大、收益较好、同质性较强、标准化程度较高，契合公募REITs发行标准;扩募潜力大，具备盘活存量资产、扩大有效投资、持续支持实体经济发展的有利条件。京能国际可扩募资产超过4吉瓦，具备持续做大基金规模的条件，使得基金具备较好的成长性。”

　　中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示：“新能源基础设施纳入公募REITs试点资产范围，有助于相关原始权益人优化资产负债结构，打通‘投融管退’资金闭环，并促进能源基础设施有效投资。基于对募集说明书的分析，新能源REITs底层资产在基础发电收入上具备一定稳定性，市场化发电收入上具备一定弹性。尽管国补收入在其收入结构中占比偏高，但国补退坡的影响已经纳入了估值模型的考量。保理模式下国补应收款回款不确定性在一定程度上被降低，国补问题也得到了有效解决。叠加未来设备改造的想象空间、以及当前市场上同类资产的稀缺性，看好这类标的在未来的表现。”

　　04 写在最后

　　随着全球气候问题日益严峻，实现清洁能源转型并迈向可持续发展的未来已成为世界各国的共同目标。清洁能源项目的建设需要大量资金投入，而传统的项目融资方式缺乏成熟的资本金退出机制、长期大量占用电力企业资本金额度，成为了制约其发展的重要因素之一。新能源REITs的出现为能源行业的低碳绿色转型提供了全新的投融资模式，同时也为投资者带来了长期稳定的收益，此外还具有保护生态环境的社会效益，一举多得。

　　公募REITs为我国新能源基础设施项目的投融资提供了新的渠道和模式，有利于盘活国家电投存量新能源基础设施资产，促进该领域投融资良性循环并加速我国能源结构绿色转型。即将面市的首批两单新能源项目意味着基础设施REITs试点范围的进一步扩大，也为盘活风电、光伏发电等新能源资产起到良好的示范效应和带动作用，我国新能源REITs有望迎来加速发展，未来可期。

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